日期：2026-03-20 09:29:52
3月14日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第五期活动在上海浦东圆满举办。
本期沙龙以“优化金融结构 赋能实体经济——走好中国特色金融发展之路”为主题，经济学家、金融机构高管与高校专家学者共聚一堂，探讨金融结构演变的内在逻辑、资本市场的发展趋势，以及如何精准施策，增强上海作为人民币资产全球配置中心的核心竞争力。
间接融资占主导的格局已经改变,经济转向创新驱动
中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平发表主旨演讲，系统阐释我国金融结构变革的核心特征、深层动因，以及对上海国际金融中心建设的战略意义。
连平指出，金融强国建设包含强大的货币、央行、国际金融中心、金融机构、监管体系与人才队伍六大关键要素，而金融结构持续优化是贯穿其中的底层逻辑。我国间接融资规模已稳居全球首位，但直接融资仍然存在较大发展空间，近年来我国金融体系正经历重大而深刻的结构性转变。
“我国融资结构呈现出清晰的趋势性变化”，连平表示，我国间接融资的增量占比在2024年首次降至50%以下，2025年直接融资增量占比首次实现反超，改变了长期以来间接融资占绝对主导的格局。直接融资存量占比也稳步提升，2025年达到32%，较2019年末提高4.7个百分点。刚公布的2026年1-2月数据延续了这一态势，信贷增速保持在6%左右，社会融资规模增速超过8%。
从直接融资的主要贡献项看，连平指出，债券融资凭借其稳定性和灵活性，成为社融增长的重要支撑；股权融资实现快速发展，科创板、创业板、北交所协同发力，定增市场活跃度提升，私募股权、风险投资、政府产业基金等形式的股权融资稳步发展，从而更加适配科技型、创新型企业的融资需求。
2020年以来，间接融资的增长速度总体呈现下降趋势，2024年后，绝对规模也在减少。那么，间接融资内部结构出现了哪些调整？连平表示，居民部门信贷增长速度大幅回落，2025年仅新增4000多亿元，较此前十年年均5.9万亿元的增量明显下降；企业信贷整体平稳，新兴产业融资需求相对活跃。
什么原因推动金融结构发生变化？在连平看来，经济结构的转型升级是驱动金融结构变革的根本力量。具体来看，我国经济正从投资驱动、传统产业主导，转向创新驱动、新兴产业主导的发展模式。科技产业、战略性新兴产业具有轻资产、研发投入大、研发周期长、不确定性高的特点，难以满足银行重抵押、低风险偏好的信贷投放标准，却与直接融资的风险收益特征适配。由此催生对股权、债券、创投等直接融资的需求，成为金融结构优化的核心动力。此外，政策层面持续发力为金融结构转型提供关键支撑。连平认为，积极的财政政策推动政府债券融资快速扩容，成为直接融资提升的关键驱动因素。企业部门存在平稳降杠杆的内在需求，发展股权融资有利于缓解债务压力、增强经营活力。政府投融资模式不断创新，金融监管能力持续提升，金融科技广泛应用，共同推动直接融资降低成本、提高效率、拓宽渠道。
“人口结构与房地产市场的周期变化，也为直接融资发展创造了有利条件”，连平进一步解释，年轻群体投资意识不断增强，逐步成为资本市场重要参与者。更多社会资金从传统储蓄转向资本市场配置，为直接融资提供稳定资金来源。
展望未来，金融结构发展趋势如何？在连平看来，股权融资的加速扩容将成为直接融资发展的核心动力，政府债券仍将发挥稳定市场的基础作用，未来我国直接融资占比将持续稳步提升。
连平建议，未来要持续深化全面注册制改革，完善中小企业直接融资支持体系，优化信用评级机制，培育优质中介机构，强化投资者合法权益保护，依托金融科技提升风险防控精准度与市场运行效率，推动直接融资市场持续健康发展。
谈到资本市场的发展对于国际金融中心建设的积极作用，连平认为，主要体现在四个方面。首先，做强资本市场能够有效补齐股权融资短板，打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，引入更多长期资金，为直接融资提供充足流动性；其次，推动金融中心与科创中心深度融合，能以股权融资精准支持高新技术产业和未来产业，实现科技与金融相互赋能；再次，打造人民币资产全球配置中心，可为居民拓宽财产性收入渠道，增强全球投资者配置人民币资产的意愿；此外，助力高水平金融开放与人民币国际化，吸引全球金融机构集聚，提升上海在全球金融资源配置与定价中的话语权。
优化金融结构需三大维度协同推进
交银国际信托有限公司董事长张文结合行业实践，阐述了信托在优化金融结构、服务实体经济中的独特定位与创新方向。
张文认为，优化金融结构需要从提升直接融资比重、明确金融机构功能定位、引导资金聚焦金融“五篇大文章”三个维度协同推进。信托公司凭借制度优势与长期资金管理能力，在金融结构优化中可以发挥不可替代的作用。
结合信托公司的优势，张文阐述道，信托具备长期资金运作的天然优势，能够为科创企业提供持续稳定的“耐心资本”，成为长期资本的“播种机”，深度契合上海科创中心建设需求。针对科创企业退出渠道有限的痛点，信托可与政府合作设立科创S母基金，畅通资本循环，提升资本市场直接融资功能。
“近年来，信托行业正加快转型创新，不断拓宽直接融资渠道”，张文表示，信托公司的业务重心从传统通道、非标业务转向标准化资产，大力发展债券、REITs、资产证券化等产品，围绕科创、城市更新、民生保障等领域，构建“股权+债权+服务”一体化方案，推出养老、财富传承等服务信托，提升金融服务的精准性和覆盖面。
张文演讲最后提到，依托浦东立法与改革创新优势，信托行业可以积极打造“上海标准”，在家族信托、养老信托等领域先行先试，推动完善信托财产登记、税收等配套制度，补齐制度短板，提升上海在金融规则与创新实践中的引领地位。
上海需要发展离岸金融，并实现离岸市场和在岸市场的衔接
华东师范大学经济与管理学院院长殷德生聚焦“十五五”规划金融强国建设重点任务，从开放视角解读上海国际金融中心能级提升路径。
殷德生介绍，“十五五”期间我国金融工作以加快建设金融强国为总目标，重点推进七大领域建设，核心包括做好科技金融、数字金融、普惠金融、绿色金融、养老金融“五篇大文章”，以及深化资本市场综合改革，扩大高水平金融开放。
具体如何部署？殷德生表示，科技金融要构建与科技创新相适应的机制，强化投早、投小、投硬科技的长期资本支持，助力优质科技企业上市融资和发债，高质量建设债券市场“科技板”，壮大创业投资，提升外资创投便利化水平，完善科技保险体系。
数字金融则聚焦金融基础设施建设与数字人民币，建设面向能源、交通、制造、教育、健康、金融等领域的高质量数据集。
普惠金融重点支持民营企业、扩大消费金融、服务乡村振兴；绿色金融丰富产品体系，推进碳金融创新，健全考核评价机制；养老金融则紧扣应对人口老龄化国家战略，提升养老金融服务供给。
资本市场综合改革需持续深化投融资协同改革，提高直接融资比重，发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期货、衍生品与资产证券化，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，不断提高上市公司质量。
在金融开放领域，“十五五”规划提出增强人民币汇率弹性，保持在合理均衡水平上基本稳定，加快建设上海国际金融中心。推进人民币国际化，拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系，发展人民币离岸市场。
殷德生表示，上海国际金融中心建设正处在能级提升的关键阶段。上海拥有区位、历史和产业基础，但仍面临国际化程度不足、居民储蓄向投资转化渠道不够顺畅、人民币回流机制不够完善等问题。他指出，目前，海外人民币的投资渠道与中国在岸市场的现代产业体系所带来的收益存在一定程度的隔离。因此，他建议，上海国际金融中心需要发展离岸金融，并实现离岸市场和在岸市场的衔接。
上海国际金融中心建设可以从投资管理、专业服务、金融科技等领域发力
申万宏源证券首席经济学家、中国证券业协会首席经济学家（发展战略）委员会副主任委员、中国首席经济学家论坛理事赵伟从全球金融中心对比视角，分析上海国际金融中心建设的机遇、短板与提升路径。
赵伟认为，中国经济结构转型成效显著，转型自2011年左右启动，目前已进入中后段，产业突围全面兑现，技术突破呈星火燎原之势，出口韧性强劲，为金融发展和上海国际金融中心建设提供了坚实的基础。
但是在产业发展迭代的同时，赵伟指出，我国在人民币国际化和国际金融中心建设方面还有进一步提升的空间。他进一步举例，商品贸易中，以人民币为交易货币的占比过去几年持续攀升，但全球外汇储备中，人民币占比仍处在相对低位。
“‘十五五’时期是中国经济结构转型的全面突围阶段”，赵伟坦言，在此期间，金融发展速度加快，对上海而言，是国际金融中心建设的战略机遇期。具体应该从哪些方面发力？
立足全球视角，赵伟指出，根据2025年第38期全球金融中心指数（Global Financial Centers Index，GFCI）数据，上海位列第八，其中，银行业、保险业、融资、交易、政府和监管指标排名靠前，但是在投资管理、专业服务、金融科技等领域相对较弱，他认为这是发力点。
“上海国际金融中心建设具备多重优势”，赵伟指出，首先，上海作为科创中心之一，为国际金融中心建设提供了浓厚的产业基础；其次，大陆充裕的流动性资金环境，为国际金融中心建设提供了资金保障及创新土壤；同时，上海的历史渊源，为其带来了国际上的认同感；另外，上海作为改革高地，优势明显。
“但是，当前上海仍面临一些瓶颈”，赵伟坦言，包括上海金融市场、机构与业务国际化水平有待提升，人民币资本项目可兑换程度需要进一步提高，金融基础设施开放度和产品创新能力不足等。
股权市场和离岸人民币有一定的配置空间
友邦保险资产管理有限公司首席执行官欧阳理良结合保险资管实践，从人才、工具、生态等角度，为上海国际金融中心建设以及优化投融资生态提出建议。
欧阳理良认为，上海在银行、保险、监管等领域已达到全球前五的水平，金融科技排名全球第七。不过，上海的人力资本指数相对靠后，在他看来，这并不是瓶颈，而是提升国际竞争力的重要方向。我国理工科人才规模大、基础扎实，未来可进一步优化国际金融人才流动政策，吸引全球资深专家来沪，促进资本、技术与理念跨境双向流动。
“国际金融中心除评价结果外，我们也应考虑需要加强哪些内功”，欧阳理良指出，自中央金融工作会议提出做好金融“五篇大文章”以来，科创债、商业REITs（不动产投资信托基金）等创新工具不断落地，算力、储能设施等新经济领域成为资管新增长点，但市场仍存在真空地带，他介绍，对于保险资金而言，股权市场和离岸人民币有一定的配置空间，在解决险资国内市场低利率和资产荒的同时，还可以助力海外中资企业融资，推动在岸与离岸市场协同发展。
此外，随着政府基金投融管退的制度不断优化，股权一级市场的流动性正在提升，可以提升我国直接融资能力，向国际领先水平靠拢。欧阳理良表示，可以将整体融资的风险分散化，通过投集合式的贷款工具，匹配不同风险偏好的投资者。在各种各样的未来产业发展背景下，我们相信这些新兴领域可以成为投资标杆项目，上海有能力实现弯道超车，超越传统的国际金融中心。
“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。
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